債券違約風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)處置難 專家建議建立專項(xiàng)債法法律制度

近兩年債券規(guī)模迅速增長(zhǎng)，違約風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，處置難度加大。在近日北京市債法學(xué)研究會(huì)舉行的“債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與違約處置”研討會(huì)暨“債券法專業(yè)委員會(huì)”成立大會(huì)上，多位專家指出，應(yīng)改變現(xiàn)有分割而制的現(xiàn)狀，整合所有規(guī)則，建立專項(xiàng)債法法律制度。

違約風(fēng)險(xiǎn)不斷加大

據(jù)與會(huì)專家介紹，從2014年第一只公司債違約開(kāi)始至2019年，債券規(guī)模不斷增大，違約也越來(lái)越多。

從北京仲裁委2019年審理的幾起案件看，每一起債券違約案，涉及的金額都很大。一旦發(fā)生債券違約，無(wú)論是陷入困境的債權(quán)人，還是實(shí)際上面臨遭受損失的債務(wù)人，每一方都面臨著不小的風(fēng)險(xiǎn)。

北京大學(xué)法學(xué)院教授洪艷蓉說(shuō)，從公司債角度看，雖然公司債只占整人債券數(shù)量20％左右的比例，但違約危害仍巨大。2019年，從整個(gè)券商和股票市場(chǎng)分行業(yè)來(lái)看，在多個(gè)行業(yè)出現(xiàn)了違約。債券違約，已經(jīng)成為一個(gè)不容回避的問(wèn)題。

有專家稱，從違約的主體看，以前主要是民營(yíng)企業(yè)，而2019年，已出現(xiàn)不少國(guó)有企業(yè)。從區(qū)域看，按照債券發(fā)行人數(shù)量，從高到低，分別有寧夏、海南、遼寧、內(nèi)蒙古、黑龍江、吉林等。按行業(yè)，2014至2016年違約金多分布在鋼鐵、煤炭、有色、化工過(guò)剩的周期性行業(yè)，違約原因多與自身債務(wù)杠桿高、盈利和現(xiàn)金流差有關(guān)。

債券市場(chǎng)立法滯后

有專家稱，之所以現(xiàn)在出現(xiàn)如此多債券違約問(wèn)題，根本原因是債券市場(chǎng)立法嚴(yán)重滯后，立法、司法包括監(jiān)管都出現(xiàn)了比較大的問(wèn)題。

洪艷蓉說(shuō)，就公司債而言，涉及合同法、民商法、公司法、證券法、破產(chǎn)法等法律。

北京市債法學(xué)研究會(huì)債券法專業(yè)委員會(huì)主任張遠(yuǎn)忠說(shuō)，信用債市場(chǎng)有兩個(gè)：一是交易所市場(chǎng)，一是銀行間市場(chǎng)。以大類來(lái)分，可分為非金融企業(yè)融資工具、公司債和企業(yè)債。三個(gè)品種由三個(gè)發(fā)行管理部門進(jìn)行監(jiān)管，分別為交易商協(xié)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委。這就造成不同市場(chǎng)的割裂，不同管理部門的割裂，也就勢(shì)必形成監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一問(wèn)題。“不同債券的這種分割而制，不僅法制不統(tǒng)一，而且造成了發(fā)行人的監(jiān)管套利，甚至出現(xiàn)選擇性違約情況。多頭監(jiān)管格局也容易造成監(jiān)管空檔，違法行為責(zé)任人無(wú)法知道是否已經(jīng)違法，而且監(jiān)管部門也難以糾正和處罰。”

張遠(yuǎn)忠說(shuō)，目前專門的債券市場(chǎng)法律規(guī)則系統(tǒng)性缺失，導(dǎo)致出現(xiàn)法律問(wèn)題時(shí)只能用民法領(lǐng)域規(guī)則來(lái)規(guī)范，而民法規(guī)范無(wú)法精準(zhǔn)解決債券市場(chǎng)“痛點(diǎn)”，無(wú)法建立公平有序的市場(chǎng)秩序。

有專家稱，債券領(lǐng)域立法滯后還表現(xiàn)在，不但法律規(guī)則缺失而且許多法律規(guī)則無(wú)法產(chǎn)生預(yù)期效果甚至是反效果，國(guó)際上《中介化證券的實(shí)體法公約》中規(guī)定的內(nèi)容，很多中國(guó)法都沒(méi)有涉及到，而且有些國(guó)內(nèi)法規(guī)則與公約相沖突。

亟待整合債法規(guī)則

事實(shí)上，探索統(tǒng)一執(zhí)法一直在進(jìn)行。2012年2月由央行牽頭，發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)參加成立公司金融類債券部際協(xié)調(diào)機(jī)制。2017年成立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定委，提出債券市場(chǎng)統(tǒng)一執(zhí)法。2018年12月央行和證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債券市場(chǎng)執(zhí)法工作有關(guān)問(wèn)題的意見(jiàn)》，明確證監(jiān)會(huì)對(duì)證券債券市場(chǎng)、交易所債券市場(chǎng)，開(kāi)展統(tǒng)一執(zhí)法工作。

即便如此，也未改變債券立法的分散現(xiàn)狀，法制統(tǒng)一仍是業(yè)界的呼聲。有專家稱，目前監(jiān)管分割、制度規(guī)則分割造成的監(jiān)管套利和制度套利需要從統(tǒng)一規(guī)則制度入手解決。

中國(guó)政法大學(xué)教授費(fèi)安玲從民商法角度說(shuō)，我國(guó)即將出臺(tái)的民法典當(dāng)中沒(méi)有設(shè)定債法準(zhǔn)則，但是，體現(xiàn)債法準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)規(guī)則不可能消失，它們主要體現(xiàn)在合同法的各種規(guī)則中?，F(xiàn)在實(shí)行的債法制度幾乎都是西學(xué)東漸的產(chǎn)物，由此我們負(fù)有一個(gè)重要的使命，即根據(jù)我國(guó)本土法律實(shí)踐，強(qiáng)化債法領(lǐng)域研究，重構(gòu)我國(guó)債法制度。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院教授曾筱清說(shuō)，關(guān)于債法制度的研究已引發(fā)關(guān)注，最近有關(guān)方面也出臺(tái)了一些規(guī)范性文件。最近有三個(gè)辦法出臺(tái)：一是公司信用類債券信用披露管理辦法征求意見(jiàn)；二是關(guān)于債券募集說(shuō)明書(shū)和定期報(bào)告的征求意見(jiàn)；三是2019年12月27日發(fā)布的關(guān)于公司信用債類違約處置的有關(guān)事宜的通知。且在當(dāng)日，銀行間市場(chǎng)發(fā)布三項(xiàng)指引，分別為銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具違約及風(fēng)險(xiǎn)指南、銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具受托管理人業(yè)務(wù)指引、債券持有人會(huì)議規(guī)程。

與會(huì)專家一致認(rèn)為，面對(duì)債券違約的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)，有必要依據(jù)現(xiàn)有公司法、合同法、債法及證券法等法律及具體操作規(guī)程，重構(gòu)統(tǒng)一的法律制度與執(zhí)行機(jī)制。在制度設(shè)計(jì)中，堅(jiān)持“買者自負(fù)賣者有責(zé)”的原則，無(wú)論發(fā)債人還是購(gòu)債者，都要有契約意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。(記者 周芬棉)